宏观放水重估资产，结构变化蕴藏商机

　　下调金融机构存款准备金率、降低存量房贷利率及首付比例、延长两项房地产金融政策文件期限、大力引导中长期资金入市、加强小微企业支持力度......

　　近日，金融管理部门出台多项重磅金融政策，释放出金融支持经济稳定发展和高质量发展的信号，在这样一系列存量政策和增量政策的支持下，社会预期明显改善，其中尤以股市最为明显，在“924”新政落地后的一周时间里，沪深两市成交额连续破万亿元，市场投资者的信心明显被带动。

　　股市的繁荣同时带动了白酒股的上扬，茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等十多支个股均出现较大涨幅。就个人而言，无论是重磅政策的出台还是股市的繁荣，短期来说，对白酒价格波动及股票估值带来企稳和修复作用，而从长期来看，白酒仍处于结构性调整阶段，市场矛盾仍未得到根本性解决，未来不会排除继续下行的风险。

　　01

　　宏观放水重估资产

　　首先，先来看下“924”新政落地的背景。2021年以来，市场的持续低迷导致居民财富缩水，市场预期弱化，形成资本市场与实体经济之间风险相互强化的负反馈循环。在楼市方面，已深度调整且溢出效应显现，需阻断其风险对经济、金融、财政领域的持续蔓延。

　　面对着当前的复杂环境，外加上在一系列中小级别的提振实体经济措施收效甚微的情况下，由此产生了当前宏观经济政策的这次大调整，力图通过稳增长、稳楼市、稳股市、防风险等措施，扩大需求恢复循环。

　　从这次的政策来看，这是与1992年对内大放开、1998年启动房地产大基建与国际化、2008年超级救市与十大产业振兴、2015年330新政的房地产与基建继续扩张等周期，相同级别的经济新政新周期。

　　其特征是力度大、超预期，充分反映出管理层“稳增长、稳楼市、稳股市”的政策意图，对稳增长、稳楼市的直接作用短期或有限，但对激发资本市场活力，改善市场预期、提振信心的作用是立竿见影的。

　　拿股市来说，这一轮股市新政，转变之大，转变之快，有如对教培行业与房地产政策的大反转，有人称之为从ICU直接到KTV，具有重症反转的明显特征，这表明了管理层的急迫心态与超级决心，是一次史诗级的大反转，交易量连续创新高，行情高度不能忽视。

　　与1999年的国企脱困行情，2005年的国企股改行情，2015年的改革预期行情相比较，这次政策行情的启动，更具突然性与魔幻性，政策市、消息市、大反转等特征未变。管理层的意图是通过资本市场的财富效应，以稳定房价与大众信心，进而带动社会消费。虽然政策意图的实际结果可能有限，但部分行业与企业的阶段性受益，当属必然。

　　显然，股市启动将是新一轮资金放水的明显信号（之前已经放水，但效果甚微），宏观经济在产业层面将部分地实现大重构。微观层面，这将是新一轮物价上涨的前奏，物价温和上涨会在未来12-18个月内到来，未来30个月之内，快速大通胀的身影也将见到，流动性泛滥刺激起来的泡沫，将带来新一轮资产估值变化。不同行业、不同企业、不同时点上的价值变化，为股市板块与个股热炒提供机会，这也是实体经济可操作的秋阳余晖。

　　02

　　政策大礼包背后的两点看法

　　无论是政策的出台还是股市的热闹，我们还是需要充分认识到以下两点：

　　一是股市热闹产生的财富溢出与信心提振，对全社会将产生一定的利好影响，但对于房地产与白酒而言，中短期之内（12-18个月内），仍是向下寻底，影响甚微，只是改变了斜率。

　　众所周知，房地产与白酒呈现正相关性，提振楼市利于居民资产端的修复，并利好顺周期的消费行业需求回暖。但需要注意的是，我国的宏观经济仍处于调整阶段，从短期来看，这些楼市新政一定程度上能刺激到消费信心，但长期来看，真实影响还有待观察，甚至不排除继续向下寻底。

　　二是白酒产业当前深度调整走势不会改变，即消费规模将继续收缩，零售价格继续下降。

　　零售总额从最高时的8000亿元回落到6000亿元，厂价从5500亿元回落到4500亿元，第一品牌标品零售价出现倒挂，是本轮调整初步到位的标志，渠道中的行外资本仍将持续撤离，烟酒店在当前基础上还将关闭约50%。

　　对于企业来说，从2023年开始小微酒厂开始调整，2024-2025年挣扎，2026-2030进入批量退出周期；一线企业（100亿以上）今年进入调整周期，2025-2027是调整转型周期，二线企业（10-50亿元企业）在2025-2026年进入调整周期。

　　03

　　结构调整下的白酒四条出路

　　任何行业，危机总是会与机遇并存，在白酒深入调整期的当下，无论是酒企还是酒商也应积极面对，找寻符合自身发展的道路。就个人而言，需要做好以下四点：

　　一是酒商抱团。酒商调整从2023年就已经开始，超过5000亿元的渠道库存，成为酒商重压。调整从买断酒商开始，到名酒代理商，到二线地产酒商，2025年最后到一线酒商。名酒子品牌扩张的利润挤压、名酒主品扩大销售与渠道扁平的规模挤压、万亿级平台电商对名酒与酒商的价格挤压与市场规模挤压，成为大酒商的三大屏障。

　　酒商当前的要务是去库存、调结构、谋新图，面临的两大机遇是：一是大商间战略合作，以实现与名优酒厂的战略协同；二是在产业重构与高端白酒市场重构之际，通过高端白酒产品的组团合作经营，以新模式整合地县骨干酒商，聚商和厂，实现产业价值链的效率优化。

　　二是创新转型。财富在新周期不同产业与不同人群之间的重新分配，引发消费市场的圈层与场景变化，叠加白酒消费人群换代，企业需要经营模式与营销方法的改变，以适应竞争变化。以消费者为核心的品牌文化创新，成为产业发展制高点，通过跨行业的融合与资源整合，运用AI技术，实现传播与推广等营销创新，以获取市场竞争优势。

　　三是AI运用。随着AI技术的日益成熟，基于大模型的内容文创与窄众圈层的精准推广成为可能，与咨询广告等智业机构合作，以酒商为支点，将产业协会组织与商学院等社会团体结合，以酒+文化+跨业商务整合，打通线上线下渠道，创建新的品牌市场成功模式。

　　四是重新定位消费者。针对新的消费人群打造新的品牌文化。基于诸多变化，要打造的核心就是要针对90后、95后新的人群，以亲民酒为核心，重构产业价值链，实现对新兴人群的占领。随着他们年龄增长，社会角色提升带动背后消费提升，从而塑造自身品牌，抓住市场机会。